35.【宏觀預警】為什麼財報好的公司股價不漲反跌？揭開華爾街閉門會議都在談的「韓戰模式」與三大未爆彈

很多人問我：「原子，為什麼最近股市這麼難做？為什麼明明公司財報很漂亮，股價卻不漲反跌？為什麼聯準會都說要降息了，資金卻在瘋狂逃竄？」

如果你還在看新聞媒體找答案，那我必須很殘忍地告訴你：你已經是這場遊戲裡的獵物了。

今天這篇文章，我不談選股，我要談一個更底層的邏輯。這是一個華爾街現在閉門會議都在談，但沒人敢公開說的真相：美國正在啟動「韓戰模式」，而你的錢包，就是這場冷戰的燃料。

一、美國的新策略：「韓戰模式」與財政主導

大家都在賭烏克蘭會不會投降，或者中東會不會全面開戰。但我告訴你，賭輸贏的人都太天真了。

美國現在的策略既不是追求和平，也不是追求勝利，而是「壞帳沖銷」。他們正在複製 1953 年的「韓戰模式」：不簽和平條約，只劃定停火線，把衝突「凍結」。

為什麼要凍結？因為 ROI（投資報酬率）已經變負了

對美國這家「上市公司」來說，繼續打下去拖垮的不是對手，而是美元本身。證據就在這張圖表裡：美國支付國債利息的支出，已經正式超越了國防預算！

根據美國財政部資料，2025 財年的淨利息支出已達 9,700 億美元，超越了 9,170 億的國防預算。這是二戰以來從未發生過的事，意味著美國正式進入「財政主導（Fiscal Dominance）」時代。

以前是聯準會說了算，現在是財政部說了算。為了還債，歷史上所有負債大國只有一條路：讓通膨持續高於利率，用通貨膨脹來稀釋掉天量的債務。

二、華爾街不敢說的三個深層風險

在這個高通膨、高利率、低成長的新常態下，如果你還持有舊時代的資產配置，你的購買力將被悄悄稀釋。這裡有三個你在新聞上看不到的未爆彈：

1. R-Star（自然中性利率）的永久性位移

別再幻想利率會降回 0% 了。因為去全球化成本變高、綠色轉型與人口老化，經濟學上的「黃金利率」R* 已經結構性上移。 根據克里夫蘭聯儲模型，名義中性利率已達 3.7%。這意味著未來的「降息底線」可能就是 3%。這就像地心引力變強了，那些靠低利率生存、本益比炒到 50 倍、100 倍的科技股，估值模型通通要重寫。

2. 私人信貸（Private Credit）的泡沫

2008 年後銀行被監管，風險轉移到了「影子銀行」。現在華爾街流行把錢借給銀行不借的爛公司，這是一個高達 3 兆美元的黑箱市場。 買這些信貸產品的，是各大保險公司和退休基金。一旦經濟衰退、爛公司違約，受傷的不是銀行，而是你我的養老金。

3. 基差交易（The Basis Trade）的脆弱槓桿

現在支撐美債流動性的，是一群玩「基差交易」的對沖基金。他們利用期貨和現貨的極小價差，開了 50 倍甚至 100 倍的槓桿。 這就像螞蟻背著大象走鋼索。只要日本央行升息或流動性枯竭，這個槓桿就會斷裂，引發美債閃崩。比特幣現在就是全球美元流動性的「金絲雀」，當你看到比特幣週末無理由閃崩，通常預示著槓桿出事了。

三、為什麼台積電變成外資的「提款機」？

講回台灣，很多人覺得我們有台積電、有 AI 題材就天下無敵。但在外資眼裡，台積電是什麼？是「優質的提款機」。

這是一個非常反直覺的現象：為什麼基本面越好的公司，跌的時候反而越重？ 這就是「流動性陷阱」。當美國本土發生流動性緊縮（例如基差交易爆倉）時，外資為了救火，不能賣沒人要的爛資產，只能賣流動性最好、變現最快的資產。

所以，外資賣台積電，不是因為台積電變壞了，而是因為他們自己的家失火了。

四、這場大變局中的生存策略

面對這個百年未有的大變局，舊的規則正在崩塌，新的秩序還沒建立。在這個縫隙中，有人會破產，也有人會完成階級跳躍。

我的建議配置如下：

1. 30% 現金與短債： 這是你的氧氣瓶，確保你在危機來臨時能活著，並有子彈抄底。

2. 30% 稀缺資產（黃金、比特幣）： 對抗法幣貶值的保險。

3. 40% 生產性資產： 挑選那些有定價權、現金流強大的公司，而不是靠本夢比堆出來的泡沫。

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我知道這些總體經濟的概念聽起來很複雜，可能會讓你感到焦慮。但危機就是轉機，重點是你看不看懂遊戲規則。

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我是原子，我們下篇文章見。