*聯準會2025/12降息又買債:讓華爾街震驚的3件事

2025年12月10日聯準會宣布第三次降息25個基點,將聯邦基金利率降到3.50%到3.75%,但真正讓市場震驚的是三件同時發生的事:一是提前一個月、規模翻倍啟動每月400億美元的短期國債購買(Reserve Management Purchases),二是9比3的歷史性投票分裂(2019年以來反對票最多),三是點陣圖顯示2026年只剩1次降息。本文用Fed官方資料拆解這次會議的真實意義、三位反對委員的立場、2023年SVB危機如何影響決策、葛林斯潘1990年代的歷史對照,以及Kevin Warsh接任鮑爾後的政策走向。

本文與原影片的三處校正:2026年4月最新查證

原影片在2025年12月錄製,本文發布時發現三處數據需要更新或修正,基於對讀者負責的原則完整揭露:

1. Hassett 接任聯準會主席的預測市場勝率:影片說「哈塞特的勝率已經超過85%」。事實是,Hassett的Kalshi預測市場勝率最高只到81%(2025年12月3日),之後持續下滑,12月15日已經跌到41%被Warsh反超。更關鍵的是,川普已於2026年1月30日正式提名的是 Kevin Warsh(凱文沃許),不是 Hassett。影片在12月錄製時賭錯了主角,本文已用最新狀況為準。

2. 2026年的降息次數預估:影片說「聯準會預估2026年只會再降一到兩碼」。事實是,2025年12月10日FOMC發布的點陣圖(dot plot)顯示,2026年底聯邦基金利率中位數預估為3.4%,當前目標區間是3.50%到3.75%,隱含2026年只有1次降息(25bp,即一碼),並非一到兩碼。長期中性利率預估為3.0%,要到2027年才會再降一次。影片略為高估了2026年的降息空間。

3. 華爾街日報民眾財務調查數字:影片說「超過60%的美國民眾認為自己的財務狀況還可以,但77%對下一代悲觀」。經查證,77%對下一代悲觀的數字正確(來自2025年9月WSJ-NORC民調);但「60%認為財務狀況還可以」這個數字找不到對應的原始資料,較接近的是「只有25%認為有很好機會改善生活水準,創1987年以來新低」。本文只引用已驗證的77%悲觀比例,不採用未經查證的60%數字。

選擇主動揭露這些校正,是因為財經內容的細節必須對得起讀者的信任。影片的核心觀點(降息背後有更大的故事、聯準會內部分裂嚴重、AI通縮論的歷史對照、散戶要建立自己的系統)完全正確,只是部分預測與數字需要以最新查證為準。

2025/12 FOMC 三個關鍵:降息、提前購債、歷史性分裂

2025年12月10日聯準會發布的FOMC聲明,表面上只是第三次降息25個基點,但三個同時發生的動作讓華爾街震驚:第一是降息本身、第二是宣布12月12日啟動每月400億美元的短期國債購買、第三是9比3的投票分裂。

先把基本事實擺出來:這次會議把聯邦基金利率目標區間從3.75%到4.00%降到3.50%到3.75%,是2025年的第三次降息(前兩次分別在9月和10月)。單獨看降息本身,市場早就預期了,不是新聞。

真正讓華爾街緊張的是另外兩件事:聯準會同時宣布從12月12日起啟動每月400億美元的短期國債購買計畫(官方名稱Reserve Management Purchases,RMP),而這個計畫原本華爾街預估最快要到2026年第一季才會啟動、規模頂多150億到250億美元。Fed不只提前了一個月,金額還直接翻倍。這代表聯準會認為銀行體系的準備金壓力比市場想像中更嚴重,需要立刻注水。

而9比3的投票結果是另一個警訊。三位委員公開投反對票,這是2019年9月以來最嚴重的內部分裂。換句話說,連聯準會自己內部都對當前該怎麼做沒有共識,這種不確定性才是市場最怕的東西。

400億美元國債購買提前啟動:聯準會在害怕什麼?

Reserve Management Purchases(RMP)是聯準會為了維持銀行準備金充足、避免短端流動性危機所啟動的資產購買計畫,2025年12月12日開始每月買進400億美元短期國債(T-bills),本質上讓Fed資產負債表停止萎縮、重新開始擴張。

為什麼這件事這麼重要?因為Fed從2022年6月開始的量化緊縮(QT)原本是在縮減資產負債表,讓市場上的美元減少。現在RMP啟動,資產負債表停止萎縮、開始小幅膨脹。雖然官方堅持「這不是QE」,但技術上的效果就是Fed重新把錢放回市場。關於聯準會「降息又縮表」的矛盾操作、以及2019年Repo Crisis如何逼Fed啟動類似的緊急購債,可以看聯準會降息又縮表的真相:推繩子效應與2019 Repo危機完整解析,那篇完整拆解了央行兩種工具的差異。

Fed為什麼要提前又加碼?官方理由是「銀行體系準備金開始吃緊」,但真正的歷史教訓來自2023年。2023年3月10日矽谷銀行(SVB)因為存款擠兌一夜倒閉,420億美元存款一天內被提走,Fed被迫在3月12日緊急推出Bank Term Funding Program(BTFP),向銀行系統注入約1450億美元流動性。這次教訓讓Fed不敢再冒險等到銀行真的出事才出手。

所以這次2025/12的提前購債,可以理解為「預防性救援」:Fed寧可提早注水讓市場覺得「你們是不是太慌了」,也不想再賭一次銀行體系的耐受度。從風險管理的角度這是對的,但從市場解讀的角度,這代表Fed對流動性的擔憂比他們嘴巴上說的更嚴重。

9比3投票分裂:三位反對委員代表的三種立場

2025年12月FOMC投票結果9比3,三位反對委員分別是芝加哥聯準銀行總裁 Goolsbee、堪薩斯城聯準銀行總裁 Schmid、以及川普提名的聯準會理事 Miran,但他們反對的方向完全不同,代表聯準會內部對當前經濟的三種截然不同的判斷。

Goolsbee 跟 Schmid 這兩位聯準銀行總裁投反對票的原因是同一個:他們認為根本不該降息。兩人的邏輯是,通膨還沒回到2%目標、就業市場還算穩定,降息只會把通膨壓力再放大。這是傳統鷹派的立場。

但川普提名的聯準會理事 Miran 投的反對票方向完全相反:他認為應該一次降50個基點(2碼),而不是只降25bp。他的邏輯是經濟衰退風險已經浮現,聯準會動作太慢,應該更激進降息刺激經濟。這是典型的川普政策路線。

所以這個「3位反對票」不是單一陣營的反彈,而是鷹派跟鴿派同時對中間派主席鮑爾的做法不滿。這種同時被左右夾擊的局面非常罕見,代表連Fed自己都看不清楚當前經濟到底該怎麼走。2019年9月也曾經出現3位反對票,當時正是Repo Crisis前夕,結果幾天後市場就爆出流動性危機。歷史會不會重演?沒人知道,但這種極端分歧的 signal 值得散戶留意。

葛林斯潘1990 vs Hassett 2025:AI 通縮論的歷史對照

葛林斯潘(Alan Greenspan)在1990年代中期提出「科技生產力革命可以抵銷通膨壓力」的觀點,據此支持降息、引發1995到2000年史上最強科技牛市;Kevin Hassett現在把同樣的邏輯套用在AI上,主張「AI的生產力提升可以抵銷通膨,所以可以放心降息」。

這個歷史對照很有意思,但也有兩個重要的警訊。

第一個警訊是:葛林斯潘1995年開始降息確實引發了科技牛市,但最後是怎麼結束的?2000年網路泡沫破裂,納斯達克指數從高點跌掉超過78%,很多散戶畢生積蓄一夕蒸發。那些在最高點進場的人,有的到現在都還沒解套。朗訊(Lucent)從2000年的高點跌了99%,成為「抱了20年還是歸零」的著名案例。生產力革命可以支撐牛市,但也可以變成泡沫的燃料,端看你在什麼時點進場。

第二個警訊是:「AI 通縮論」目前還只是理論。葛林斯潘當年的生產力論述有具體數據支撐(美國1995到2000年生產力年增率從1.5%跳到2.5%以上),現在的AI是否會帶來類似幅度的生產力提升,還需要至少2到3年的數據才能驗證。Hassett 是在政策層面先下注、再等數據驗證,這是政治決定不是經濟計算。

對散戶來說,這個歷史對照的實用啟示是:如果 AI 通縮論是對的,未來幾年確實會有一波資產通膨;如果是錯的,Fed 會發現自己降息降錯了方向、然後被迫升息,市場會劇烈調整。兩個情境下,散戶能做的都是建立自己的觀察系統而不是被動跟隨。

從 Hassett 到 Warsh:下任主席提名的真實發展

鮑爾(Jerome Powell)任期將於2026年5月15日屆滿,下任主席的提名戰在2025年12月到2026年1月之間劇烈翻轉:Hassett曾在12月3日衝到81%預測市場勝率,但12月15日之後被Kevin Warsh反超,川普最終於2026年1月30日正式提名Warsh。

這段提名戰的完整時間軸是這樣:

2025年12月初到中旬:Kevin Hassett(川普白宮國家經濟委員會NEC主任)一度成為預測市場領先人選,Kalshi顯示的勝率從58%(12/1)快速攀升到81%(12/3)。他因為公開支持「AI通縮論」、主張大幅降息、並暗示會改革聯準會研究部門而獲得川普青睞。

2025年12月15日:川普在公開場合對Warsh的評論出現正面變化,預測市場開始大幅反轉,Hassett 勝率跌到41%,Warsh後來居上。Warsh 是前聯準會理事(2006到2011任職),被市場視為對通膨更鷹派的人選。

2026年1月30日:川普正式提名 Kevin Warsh 為下任聯準會主席,而不是 Hassett。這個結果對當時還在12月押寶 Hassett 的預測者來說是個意外。

這個轉折對台灣投資人有什麼意義?關於 Warsh 的完整背景以及「鷹派接任對台股、台幣、台灣科技業估值的影響」,在台灣11月出口暴衝56%創史上新高,為什麼你的薪水沒漲?有更詳細的討論,那篇文章從台灣視角完整拆解了 Warsh 接任後 2026 年下半年可能的政策走向。

簡單的結論是:如果 Warsh 採取比鮑爾更鷹派的立場(控制通膨優先、降息節奏放緩),那麼影片預期的「2026年降息四到五碼」會變成幻想,實際可能只會有1到2次降息。這就帶到下一個章節:點陣圖已經透露的真相。

2026年只剩一次降息:點陣圖透露的真相

2025年12月10日 FOMC 同時發布的「點陣圖」(dot plot)顯示,聯準會官員對2026年底聯邦基金利率的中位數預估為3.4%,當前目標區間是3.50%到3.75%,隱含2026年只有1次降息(25個基點),並非影片推測的4到5次。

點陣圖是什麼?它是 Fed 官員個別匿名填寫的利率預期圖,每個點代表一位委員對未來幾年利率的預估。點陣圖不是 Fed 的承諾,但它是市場預期最重要的參考依據。

這次12月的點陣圖有兩個值得注意的地方:

第一,降息預估數量大幅減少。從9月份的點陣圖到12月份,2026年的降息次數預估從原本的「2到3次」縮減到「1次」。這反映 Fed 對通膨的擔憂比3個月前更重,同時也反映他們對經濟下行風險的評估沒有市場想像中那麼嚴重。

第二,委員間的分歧擴大。9月份點陣圖的2026年利率預估範圍是2.6%到3.9%,12月份擴大到2.1%到3.9%。這代表 Fed 內部對未來一年該怎麼走的分歧更大了,跟9比3的投票結果一致。

對散戶來說,這兩個點陣圖變化的意義是:如果你在2025年底押寶「明年會大幅降息所以股票一定漲」,你可能會失望。點陣圖已經告訴市場不會,但很多散戶還活在影片裡那種「降息 = 利多 = 一定漲」的簡化邏輯裡。真正懂的人看的是降息的「速度 vs 市場預期」,以及降息背後的原因(是主動刺激還是被動救市)。

散戶在2026年該怎麼做?三個行動指南

面對聯準會政策的高度不確定性,散戶能做的不是賭方向,而是建立可以在任何情境下都能運作的觀察系統:盯緊資產負債表、追蹤利率期貨預期、以及準備好兩套劇本(鷹派 vs 鴿派)。

三個具體的行動原則:

第一,每週追蹤 Fed 資產負債表週變化。聯準會網站的 H.4.1 報告每週四美東時間下午4:30公布。看「Total Assets」這一行的週變化,你會知道 Fed 實質上在印鈔還是在收錢。2025年12月12日啟動的 RMP 會讓 Total Assets 開始上升,這是最直接的流動性訊號,比任何官員發言都可靠。

第二,追蹤利率期貨市場的隱含預期。芝加哥商品交易所(CME)的 FedWatch 工具每天都在更新市場對下次 FOMC 會議的降息機率預期。當市場預期跟 Fed 官方點陣圖出現明顯偏離時,兩者之一會收斂,而誰贏誰輸會決定資產價格走向。這個工具完全免費,不需要任何訂閱。

第三,準備兩套情境劇本。劇本 A:Warsh 上任後採取鷹派立場,2026年只有1次降息,美元維持相對強勢,新興市場股票承壓,科技股估值被重新評估。劇本 B:美國經濟突然惡化,Fed 被迫恢復激進降息,回到2020年疫情後的 QE 劇本,美元走弱、資產通膨加速。有劇本的人在任一情境下都能快速反應,沒有劇本的人永遠在追著新聞跑。

2025年12月這次 FOMC 會議之所以重要,不是因為降息本身,而是因為它是一個「政策轉折點的訊號」。Fed 內部分裂、提前購債、點陣圖縮減降息次數,這三件事加在一起告訴你:簡單的「降息 = 股票漲」邏輯已經失效。能看懂背後真實遊戲規則的人,才能在2026年的波動中存活下來。

常見問題 FAQ

Q1:2025年12月聯準會這次降息有什麼特別?

這次降息25個基點是2025年的第三次,但真正特別的不是降息本身,而是三個同時發生的動作:提前一個月啟動每月400億美元短期國債購買、9比3的歷史性投票分裂、以及點陣圖顯示2026年只剩1次降息。會議日期是2025年12月10日,聯邦基金利率目標區間從3.75%到4.00%降到3.50%到3.75%。單獨看降息本身市場早就預期了,但加上提前購債與投票分裂,等於告訴市場「我們看到了你們看不到的風險」。

Q2:400億美元每月買國債的 Reserve Management Purchases(RMP)是什麼?

RMP是聯準會為了維持銀行準備金充足、避免短端流動性危機所啟動的資產購買計畫,2025年12月12日開始每月買進400億美元短期國債(T-bills),效果上讓Fed資產負債表停止萎縮、重新開始擴張。官方堅持「這不是QE」,但技術上的效果就是Fed重新把錢放回市場。提前一個月啟動、規模翻倍的原因是,Fed從2023年矽谷銀行倒閉的教訓學到,寧可提早救援也不要等銀行真的出事。這個動作也可以看作2019年9月Repo Crisis的預防版本。

Q3:9比3的投票分裂代表什麼?

這是2019年9月以來聯準會反對票最多的一次會議,三位反對委員分別是Goolsbee(芝加哥聯準銀行總裁)、Schmid(堪薩斯城聯準銀行總裁)與Miran(川普提名的聯準會理事),但他們反對的方向完全不同。Goolsbee 跟 Schmid 認為不該降息(通膨還沒壓下來),Miran 則認為應該一次降50個基點(動作太慢)。鷹派跟鴿派同時反彈,代表連Fed內部都看不清楚經濟方向。

Q4:Hassett和Warsh誰才是下任聯準會主席?

Kevin Warsh。川普於2026年1月30日正式提名Kevin Warsh為下任聯準會主席,而不是影片預測的Kevin Hassett。Hassett 在2025年12月3日曾一度在預測市場拿到81%勝率,但12月15日之後被 Warsh 反超。Warsh 是前聯準會理事(2006到2011),被市場視為比鮑爾更鷹派的人選。Hassett 的 AI 通縮論在川普陣營內部仍有影響力,但他本人並未獲得主席提名。

Q5:聯準會2026年到底會降息幾次?

根據2025年12月10日發布的點陣圖,聯準會預估2026年只會有1次降息(25個基點),並非影片推測的4到5次。2026年底的聯邦基金利率中位數預估為3.4%,當前目標區間是3.50%到3.75%,隱含只剩1次降息空間。長期中性利率預估為3.0%,要到2027年才會再有降息。Fed 內部對2026年的分歧擴大,委員預估範圍從9月的2.6%到3.9%擴大到12月的2.1%到3.9%。

Q6:葛林斯潘的1990年代跟現在的AI時代真的可以類比嗎?

可以類比但要注意兩個警訊:葛林斯潘的科技生產力論述最後引發了2000年的 dot-com 泡沫,而 Hassett 的 AI 通縮論目前還缺乏生產力數據支撐。葛林斯潘1995年開始降息時,美國1995到2000年的生產力年增率確實從1.5%跳到2.5%以上,但代價是2000年網路泡沫破裂,納斯達克指數跌掉78%以上。AI 是否會帶來類似規模的生產力提升,要到2027到2028年才能驗證。對散戶來說,這個對照的實用啟示是:生產力革命可以支撐牛市,也可以變成泡沫燃料,端看你在什麼時點進場。

Q7:為什麼這篇文章說原影片有錯誤?

原影片在2025年12月錄製時有三處細節需要更新,本文在開頭已完整揭露。第一,影片說 Hassett 勝率 85%+,實際最高只到 81%(12/3)且 12/15 後被反超,2026/1/30 川普正式提名的是 Warsh 不是 Hassett;第二,影片說2026年降1到2碼,但點陣圖實際顯示只剩1次降息(一碼);第三,影片引用的 WSJ 民調 60% 數字找不到對應原始資料,77% 對下一代悲觀的數字則正確。影片的核心觀點完全正確,只是部分預測與數字需要以最新查證為準。

Q8:散戶在 2026 年該追蹤哪三個指標?

三個最重要的總體經濟指標是:聯準會資產負債表週變化(每週四美東16:30公布)、CME FedWatch 利率期貨隱含預期(每日更新)、以及 Fed 點陣圖跟市場預期的偏離程度。第一個告訴你 Fed 實質上在印鈔還是在收錢;第二個告訴你市場對下次 FOMC 的預期;第三個告訴你 Fed 自己的預測跟市場有沒有落差(落差越大,之後的調整越劇烈)。這三個數據都是免費公開的,不需要任何訂閱服務。重點不是「當下買什麼」,而是「看懂 Fed 到底在做什麼」。

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